调味品（flavouring，condiment，seasoning），是指能增加菜肴的色、香、味，促进食欲，有益于人体健康的辅助食品。它的主要功能是增进菜品质量，满足消费者的感官需要，从而刺激食欲，增进人体健康。
无聊对着电脑唱忐忑，唱完之后，电脑突然死机了。
1大众市场消费趋势
18Q1 农村居民人均消费支出实际同比增速达到 8.8% 较城镇居民人均消费支出增幅高 5.4pct 增速差距创纪录新高
受益于棚改货币化带来的农村及低线城市居民财富提升以及供给侧改革带来部分上游工厂员工薪资水平改善令低线区域的消费能力呈现加速上行态势
农村及三四线城市的人口基数大消费能力提升空间可观相关数据显示从 2010-2015 年 O2O 公司在三四线城市及以下市场的交易额占比由 0%提升至 36.9% 同时 消费主力人群的比例优化亦有望在低线城市持续进行 预计 2020 年国内 39%的中产阶级来自三四线城市较 2002 年 17%的占比提升 22pct
2008 年-2017 年 GDP 增速前 100 城市分布状况
相关报告智研咨询网发布的《2018-2024年中国调味品行业竞争现状及投资前景分析报告》
国内农村居民消费支出增速加码
预计 2020 年国内 39%的中产阶级来自三四线城市
O2O 公司交易额在三四线城市占比提升显著
2调味品行业运行现状
在低线区域消费力提升 释放需求的阶段中龙头企业凭借其领先的分销渠道及品牌影响力获得增量市场
17 年调味品及乳制品龙头企业收入增速显著加码
2017 年板块总收入 486.75 亿元同比增长 14.424% 实现利润总额 77.99 亿元同比增长 28.90% 2018 年华宝股份和湖南盐业相继上市 2018 年 Q1 板块实现营业收入 144.20 亿元同比增长 11.37%利润总额 27.93 亿元同比增长 18.51% 板块毛利率与净利率分别上升至 36.5%和 16.2%
中信调味品板块营业收入及增速
中信调味品板块利润总额及增速
调味品行业三大渠道餐饮业家庭与食品工业中餐饮行业保持较快增长是调味品板块能够实现收入与毛利稳定提升的重要原因 2017 年我国餐饮收入 3.96 万亿元同比增长 10.7%中烹协预计 2018 年餐饮收入规模将达到 4.3 万亿元年增速10%左右十三五末我国餐饮收入有望达到 5 万亿元
我国餐饮业收入及增速
2018年在线订餐市场规模有望达到 2430 亿元用户规模预计达到 3.55 亿人
在线餐饮外卖市场规模
在线餐饮外卖用户规模
51, 51, 51; text-indent: 2em;"> 3调味品行业价格走势
调味品的刚需属性明显 具备直接提价的定价能力 伴随产品高端化 预计价格抬升对收入影响将持续扩大通过升级单品催生增量消费需求单品放量或为中期催化
国内消费升级加速进行中
调味品价格增势可观
调味品行业持续呈现量价齐升的态势其中价格提升调味品的价格提升主要来自成本驱动的主动提价及结构升级带来的变相提价
国内酱油行业均价逐年上升
主要调味品企业酱油吨价同比保持增长
调味品企业龙头海天味业的成本构成发现大豆和白糖作为调味品生产的主要原料占生产成本的比重高达 32%以上
海天味业生产成本构成
调味品龙头 19 年初将步入提价窗口期 2017 年下半年以来国内CPI 呈现上行迹象 2017 年 12 月 CPI 同比+1.8%且为连续 5 个月保持在 1.5%以上鉴于成本上涨对调味品提价的驱动显著预计若 CPI 持续走高大豆及白糖等原料成呈现上行国内主要调味品企业将持续提价从历史规律看 海天存在每两年提价 4-5%的周期 且在海天提价后其他品牌通常亦采取跟随策略 鉴于上一轮提价发生在 17 年初判断 19 年2018年上半年海天或再度步入提价窗口期
回溯历史情况 提价当期调味品企业的收入均能稳健加速上行同时调味品企业的提价幅度能对冲原料成本上涨的不利影响同时可小幅提振毛利率 调味品品牌企业有望迎来新一轮收入及业绩的双升
通胀预期抬头中期调味品企业仍存提价可能
提价对收入增速带动显著
提价后毛利率上行幅度可观
目前国内调味品每年的人均消费额为 11 美元低于世界平均水平且较饮食习惯类似的日本存在 10 倍以上的差距
中国调味品人均消费额仍有较大提升空间（美元）
51, 51, 51; text-indent: 2em;">国内生抽及老抽产品比例变动
数据显示特级 酱油 的氨 基酸 态氮 含量 需要达到0.8G/100ml梳理了目前主要调味品企业的几种高端酱油产品（氨基酸态氮含量>0.8G/100ml）而价格均较其传统经典产品存在 10%-180%不等的溢价从目前的趋势看主要调味品企业均加大高端产品的占比海天味业中炬高新及千禾味业的高端产品比重均有提升预计未来产品升级亦有望带动行业整体均价上移
主要酱油企业中高端产品占比持续提升
未来调味品的发展将受益于家庭消费水平的提高以及对健康关注度的提高的推动虽然调味品在食品工业中的占比并不高但其属于典型的小产品大市场除非市场基本面受到较大波动否则调味品市场仍将继续以两位数的增速继续增长
1细分高端化
随着人们人均收入水平的提高在饮食要求上也越来越精消费者将更看重调味品的口味质量而不是价格同时在烹饪方式上使用不同调味品的细分意识也在增强因此市面上调味品的细分程度不断增加单酱油来讲就有生抽老抽鲜味酱油蒸鱼豉油等它们有着各自擅长用途如鲜味酱油用于点蘸凉拌老抽用于红烧蒸鱼豉油用于蒸鱼近几年各家庭有2瓶以上酱油的比例在不断提高这类酱油增长速度最快而风味较差价格低廉的普通酱油的消费群体在逐渐萎缩
消费者对调味品购买力增强价格接受度在不断提升所以产品也在日益向中高端化方向发展中高档调味品市场容量将进一步扩大调味品价格也将继续上涨海天味业已以中高端调味品抢占了国际高端市场近两年出口额均保持30左右的增长速度
2功能健康化
消费者对有益健康安全营养的调味品的关注度也在日益提高食品成分对健康影响的研究不断深入比如食醋除了调味功能以外它还有促进消化软化血管杀菌等保健功能符合人们对健康消费的趋势同时消费者对于产品中的一些关于天然健康的概念的宣称更为关注偏向于购买无防腐剂无色素或无转基因成分等的产品健康调味品价格普遍显著高于普通调味品以酱油为例国内普通特级及一级酱油价格在6-8元零添加酱油在10-25元有机酱油在30-50元调味品向着健康化功能化方向迈进这也将推动行业价格逐渐上移
3生产规模化
调味品市场因受地方风俗和口味喜好差异的影响导致地方品牌泛滥缺乏强势的全国性品牌调味品同时因调味品产品生产技术门槛较低行业内竞争加剧阻碍了调味品行业的良性发展所以注重产品创新工艺改进形成技术壁垒重组并购以提高行业集中度扩大生产规模从而打开更大的市场打破以区域为主的传统市场目前我国调味品已经形成相对稳定的品牌格局已经较为成熟的品类中龙头企业拥有较强的市场份额和品牌影响力一些新品类也在努力开拓市场
4复合化
我国调味品消费渠道中餐饮采购家庭消费食品加工分别占比约为603010餐饮业对调味品的消耗量最大消费频率快因此餐饮是调味品快速发展的主要动力随着大众餐饮的崛起行业逐步从反三公消费的低谷中复苏2015年及2016前9月餐饮业收入分别同比增长7.0和6.2增速趋于稳定
餐饮业菜系日渐丰富厨师们不再满足万金油式的调味品对使用更便捷的专用型复合型的调味品青睐有加促使了复合酱油调味料的产生如蒸鱼凉拌红烧拌面等功能产品这些复合型酱油相比普通酱油溢价能力强毛利率较高这也是未来调味品行业发展的一大趋势