上半年经营业绩略低于预期,主要因为皮卡及驭胜SUV销量下滑幅度过大
轻卡业务是上半年唯一亮点,下半年看福特Everest2015年上半年,公司共销售汽车133,251辆,同比增长0.24%其中JMC轻卡销量59,802辆,同比增长23.7%,是四大业务板块中唯一同比正增长的细分领域,全顺轻客JMC皮卡以及驭胜SUV销量均出现不同程度的下滑下半年,估计现有车型销量仍将表现平淡,10月份福特全新SUV车型Everest上市有望成为重要转折点
管理费用高峰期即将过去:由于公司一直采取较为保守的财务政策,倾向于研发支出当期费用化,EverestTourneo等新车型集中研发导致过去三年研发费用激增2015年公司仍将致力于新产品研究开发工作,拥有多达10个以上的整车和发动机研发项目,预计全年研发支出和管理费用处于高位2015年下半年开始,EverestTourneo以及驭胜S330等重磅车型相继上市,估计研发费用增速将显著放缓
坚定看好福特Everest和Tourneo销量福特Everest以及Tourneo将分别于2015年下半年和2016年上半年在江铃国产,我们坚定看好两款新车的销量,因为经典全顺积累的数量庞大品牌忠诚度强的企业客户群同样是两款新车的潜在用户,届时江铃福特能够为其提供包括货运欧系轻客经典全顺商务接待中高端商务MPV全顺Tourneo以及企业管理层个人购车中大型越野SUV撼路者在内的一体式用车服务,购车用车体验也有望得到大幅改善由于售价极具竞争力,我们预计两款新车盈利能力将较高,对公司营收和利润增长将提供较大弹性
盈利预测与投资建议:我们估计2015年江铃汽车业绩增量主要由JMC轻卡提供,福特EVEREST及新一代全顺投产后将在2016年提供较大利润增量考虑到现有车型销量疲软,我们下调公司盈利预测,2015年/2016年/2017年EPS依次为2.36元/4.46元/5.70元原预测2015年/2016年EPS分别为3.15元/5.50元,维持强烈推荐评级
